在經歷了連續三年的下跌之后，2017財年，波司登營收恢復增長，利潤上漲四成，在港上市的中國利郎業績也明顯好轉。今年一季度，A股上市的服裝企業總利潤上漲高達15%，遠超上年同期。

　　國際平價快消服裝巨頭繼續在中國保持擴張態勢。在國內大部分品牌商關店的情況下，優衣庫店鋪數量卻在逆勢擴張，過去五年，優衣庫海外門店數增長超過兩倍。

　　波司登走出低谷?利潤上漲近四成

　　波司登日前發布的業績報告顯示，2017財年(截至2017年3月底)總營收為68.25億元，同比增長17.6%，凈利潤3.92億，同比大漲39.48%。這扭轉了此前雪崩式的下滑，從2013年到2016年，波司登的營收從93.38億降低到58.08億，跌幅達37.81%;凈利潤更是暴跌了73%。下圖為面包財經根據財報繪制的波司登歷年總營收與凈利潤：

　　即便在港股本輪牛市之中，波司登市值也由2013年中期的130億港元，下跌到今年6月初的65億港元，縮水近半。在最新業績公布后，波司登股價連續多日出現上漲。

　　在服裝行業因產能過剩、品牌競爭力下降、電子銷售新趨勢帶動消費習慣轉變等多重因素打壓之下，過去幾年服裝行業經歷了猛烈的關店潮。波司登的情況尤其嚴峻，其門店數由2013財年的13009家減少到目前的4292家，即便是在2017財年，其門店數量也凈減少了979家。

　　波司登在財報中稱，過去幾年，其從依賴開店、只注重批發業務等傳統的經營模式，走向更貼近市場和消費者的零售模式。從財務指標來看，波司登的轉型似乎取得了一定的成效。

　　2017財年，波司登在關店近千家的背景下，其營收不僅沒有下滑，反而出現了上漲。以其主營業務羽絨服為例，該財年其品牌羽絨服業務收入為45.79億，同比上漲15.1%。更值得關注的是波司登銷售毛利率的罕見上漲，2017財年其毛利率上升1.3個百分點至46.4%。

　　服裝行業復蘇：服裝企業業績集體向好

　　不只是波司登，多家在港股上市的服裝企業業績都在向好。以在港上市的中國利郎為例，2016年其營收與利潤都出現了超過10%的跌幅;但在2016年年報中，中國利郎主席王冬星稱，2017年秋季訂貨會訂單金額錄得高單位數增長，其樂見訂單情況的改善。在最近發布的業績報告中，中國利郎2017年冬季訂貨會訂單總額錄得雙位數增長，截至今年5月底，其分銷商同店銷售也錄得中單位數增長。

　　此外，A股上市的服裝企業業績也在向好。在A股上市的17家服裝企業(2014年前上市)，2017年一季度總營收為143.04億，同比上漲5.97%;凈利潤為18.49億，同比大漲15.56%，上年同期，這一數字僅為5.76%。下圖為面包財經根據Wind數據繪制的A股服裝上市企業(2014年前上市)總營收與凈利潤：

　　事實上，中國整個紡織服裝行業整體出現了復蘇。據國家統計局數據，截至今年5月底，中國紡織服裝、服飾業主營業務收入為9225億，同比增長7.7%;利潤總額522.3億，同比增長9.4%;營收與利潤增速大幅高于去年同期。下圖為面包財經根據國家統計局數據繪制的中國紡織服裝收入同比增速：

　　服裝行業的復蘇，正催生新一波服裝企業上市潮，2016年12月底至今的短短半年時間，已有6家服裝企業在A股上市，而在之前的四年中，僅有5家服裝企業上市。

　　巨頭更兇猛：優衣庫海外門店五年翻兩倍

　　當國內服裝企業乍暖還寒，終于盼來期待已久的恢復性增長之時，海外平價快消巨頭們，則在繼續著更為凌厲的攻勢。

　　事實上即便是過去幾年國內服裝企業大幅關店的時候，巨頭們仍然在擴張實體門店，哪怕是在中國市場，比如優衣庫。

　　中泰證券研報稱，2013—2015年間，國內大部分品牌門店數均減少15%以上。但優衣庫的門店數卻在這幾年間持續增長。據財報，截至今年2月底，優衣庫海外門店數量為1029間，與上年同期相比增加了139間。事實上，在過去五年間，優衣庫海外門店數量增加了737家，增幅高達2.52倍。下圖為面包財經根據財報繪制的海外優衣庫門店數量走勢：

　　優衣庫海外門店的快速擴張，與大中華區尤其是大陸地區業績的快速增長密切相關。優衣庫母公司迅銷并未在財報中列出在大中華區的門店數量，但列出的營收數據顯示，2016財年大中華區海外優衣庫營收為3328億日元，占海外優衣庫的比重達50.77%。

　　盡管此前因為匯率原因和價格策略失當，優衣庫在2016財年出現了利潤下滑。但從長期來看，優衣庫的業績增長遠勝于國內服裝企業。2013財年中期——2017財年中期，優衣庫母公司迅銷的營收增長了65.65%，凈利潤增長了48.56%。

　　除優衣庫外，輕奢品牌——蔲馳(Coach)過去幾年業績也在逆勢增長。2016財年(截至2016年6月底)其凈利潤上漲14.44%，2017前三財季(截至2017年3月底)凈利潤為4.39億美元，再次上漲15.91%。中信建投研報稱，蔲馳業績實現逆勢增長，與中國區表現亮眼有很大的關系;2016財年蔲馳在中國區凈開店14家，品類擴張等一系列措施令蔲馳保持著國內輕奢市場品牌中領頭羊的地位。

　　行業整體復蘇，給陷入困境的服裝企業帶來了一絲暖意，但在海外品牌商咄咄逼人的擴張態勢之下，國內服裝品牌商的面臨的挑戰依然嚴峻。