3月7日，中國人保(11.55 -9.98%,診股)一字漲停，近9個交易日已收獲7個漲停，現(xiàn)價12.83元/股。

不過，同日，中信證券(25.00 -6.58%,診股)發(fā)布《財險龍頭，但A股顯著高估》的投資價值分析報告。這份報告中，中國人保遭遇到罕見“賣出”評級。

中信證券非銀分析師核心觀點為：

中國人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評級，預計合理估值區(qū)間為每股4.71-5.38元，預計未來一年潛在下跌空間超過53.9%。

這份報告出現(xiàn)在市場活躍的當下，顯得極不尋常。

尤為一提的是，“賣出”對象還是中國人保這樣的金融大藍籌，該公司眼下也并沒有發(fā)生任何突發(fā)性利空事件。

中國人保成立于1949年10月，是新中國第一家全國性保險公司，現(xiàn)定位為以財險為核心的綜合性保險集團。其中，子公司人保財險為中國最大的財產(chǎn)險公司。數(shù)據(jù)顯示，人保財險2018年在中國境內(nèi)財產(chǎn)險公司的份額為33%，為中國人保的主要盈利來源。

回看該報告，其主要從估值角度作出“賣出”評級：

報告認為，中國人保合理價值區(qū)間為2085億元至2378億元。

在PB分部估值下，預計人保財險未來3年ROE為13%左右，給予1.5倍PB。壽險、健康險、其他業(yè)務(wù)按1倍PB估值。再考慮10%控股公司折價，公司2019年合理估值為2085億元，對應(yīng)2019年1.25倍PB，13.1倍PE。

在P/EV分部估值法下，人保財險仍按1.5倍PB估值。壽險、健康險參照A股最新估值水平，即0.95倍EV，其他業(yè)務(wù)按1倍PB。再考慮10%控股公司折價，公司2019年合理估值為2378億元，對應(yīng)2019年1.42倍PB，14.9倍PE。

極少數(shù)A股近年遭遇“賣出”評級

據(jù)證券時報·e公司記者粗略統(tǒng)計，近年A股僅有極少數(shù)公司遭遇“賣出”評級。

2018年2月5日，信達證券發(fā)布評級報告，宣布下調(diào)獐子島(4.40 -2.22%,診股)(維權(quán))評級至“賣出”評級，表示獐子島再遭“黑天鵝”，扇貝存貨異常或致全年虧損。

隨后2月5日至2月9日，因公告扇貝存貨異常或致全年虧損，獐子島連續(xù)5個交易日跌停。

獐子島

2016年12月8日，高華證券發(fā)布研報認為，萬科A(28.02 -1.96%,診股)股價已經(jīng)遠遠超出了通過合理的資本配置可實現(xiàn)的凈資產(chǎn)價值擴張潛力。鑒于該股估值遠高于正常水平(一定程度上是7月底以來恒大增持萬科A股份至14.07%所致)，且12個月目標價16.5元所隱含的35%的下行空間，重申對萬科A的賣出評級。

萬科A

萬科A隨后5個交易日下跌約11%。另外，2017年7月14日，海康威視(34.40 -2.13%,診股)遭到瑞銀“賣出”建議，該行將海康威視評級由中性降至賣出，認為投資者可能對公司的長期增長過于樂觀，而全球市占率增加、國內(nèi)政府需求改善，及智能產(chǎn)品的滲透率提高等利好皆已反映。不過，隨后公司股價并未受到明顯影響。

在港股市場上，機構(gòu)給予“賣出”評級并不鮮見。

近兩年，中興通訊(29.10 -4.28%,診股)H股、福耀玻璃(24.45 -1.05%,診股)H股、濰柴動力(10.22 -3.04%,診股)H股、青島啤酒(38.89 -0.99%,診股)H股等多只個股就曾遭遇被下調(diào)至“賣出”評級。

建議“增持”中國人保H股

中國人保A股被給予“賣出”評級的另一面，是其H股同時獲得“增持”評級。

中信證券表示，仍看好公司作為龍頭財險公司的盈利優(yōu)勢，仍有望給股東帶來合理的財務(wù)回報，建議投資者關(guān)注目前尚處于估值低位的中國人民保險集團(01339.HK)。首次覆蓋給予中國人民保險集團H股“增持”評級。

3月7日，中國人民保險集團(01339.HK)下跌3.69%，報收3.65港元/股。中國人保A股溢價達3.1倍。

與公司在A股市場走牛形成鮮明對比，中國人保卻在港股市場遇冷。

一邊是“賣出”，一邊是“增持”，實際上反映了：包括中國人保在內(nèi)的次新金融股已成為近期市場資金熱炒的主線之一，并引發(fā)AH股價差迅速擴大，恒生AH股溢價指數(shù)走高，與中國人保情況十分類似的還有券商AH股中信建投(28.04 -10.01%,診股)。

3月7日，中信建投(601066)再迎漲停，近10個交易日已收獲8個漲停，現(xiàn)價31.16元/股。

春節(jié)后至今，中國人保和中信建投的期間股價均實現(xiàn)了翻倍。

同日，中信建投證券(06066.HK)下跌2.53%，報收7.72港元/股，中信建投A股溢價達3.7倍。

之所以把中國人保和中信建投放在一起比較，是因為這兩只市場龍頭股具有明顯的共性：

1、次新股

中國人保于2018年11月16日正式登陸A股，成為繼中國平安(68.66 -2.32%,診股)、中國人壽(28.66 -5.57%,診股)、中國太保(33.02 -2.91%,診股)、新華保險(50.25 -4.19%,診股)后，又一家實現(xiàn)“A+H”上市的險企。

中信建投上市時間稍早一點，2018年6月20日上市，上市也不到一年。

2、流通市值小

中國人保市值4000多億元，但說是大盤股，這家公司的流通市值才差不多100多億元，流通市值占總市值僅僅2.29%。

中信建投也是市值近2000億的“大票”，流通市值110多億，自由流通股占總股本比例也僅逾5%。

小盤好控制，漲起來便有“四兩撥千斤”的效果。對一些熱衷炒作的投資者來說，次新+小盤，意味著交投活躍、換手率高，進出容易操作。

3、金融板塊

非銀金融板塊是節(jié)后反彈行情的主力。圍繞券商、保險、銀行、多元金融等細分領(lǐng)域的利好解讀非常多：

次新股+流通市值小，再沾上金融板塊，便是市場香餑餑，比如保險股中國人保、券商股中信建投、銀行股資金銀行，等等。

值得一提的是，即便是在公司發(fā)布風險提示后，投資者對這兩家公司的追捧也絲毫未減。3月6日晚間，中國人保、中信建投就已雙雙發(fā)布股價異動公告。

并且，中國人保和中信建投在公告中詳細提示公司估值水平，“明示”投資者股價已經(jīng)比較貴了，注意投資風險，理性決策，審慎投資。

中國人保：截至2019年3月5日，保險行業(yè)7家上市公司平均靜態(tài)市盈率為20.3，中國人保靜態(tài)市盈率為28.16，公司靜態(tài)市盈率高于行業(yè)平均靜態(tài)市盈率。

中信建投：截至3月6日，申萬證券II指數(shù)公布的證券行業(yè)41家A股上市公司中，加權(quán)平均靜態(tài)市盈率為35.8倍，公司靜態(tài)市盈率為70.2倍，公司市盈率高于行業(yè)平均市盈率近一倍。

誰在任性炒作?

近期盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，中國人保和中信建投的買賣席位皆為游資。

再擴大來說，包括近期遭到爆炒的東方通信(36.44 -10.00%,診股)、市北高新(15.57 -10.00%,診股)、人民網(wǎng)(25.31 -9.99%,診股)等，背后也皆是游資接力拉升的身影。

3月5日盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，知名游資席位銀河證券紹興營業(yè)部非常活躍，其買入中信建投1.27億元，占據(jù)該公司“買一”位置。與此同時，該營業(yè)部大額買進賣出中國人保，買入中國人保1.2億元，同時賣出900多萬元。值得一提的是，銀河證券紹興營業(yè)部春節(jié)后已三度登上中信建投龍虎榜。

中信建投

中國人保

此外，國泰君安(20.86 -4.36%,診股)上海分公司買入中國人保1.26億元。

在最近這波次新金融與題材股的炒作潮中，龍虎榜上榜席位均是清一色的游資席位，幾乎難覓機構(gòu)身影，也難怪有投資者吐槽：“游資已經(jīng)主導A股定價權(quán)”。

中投證券認為，從資金層面上看，外資由此前的大幅流入，轉(zhuǎn)為正常波動，而游資成為近期市場的主導力量，這也意味著市場的穩(wěn)定性將開始下降。

與游資的熱火朝天相比，反而機構(gòu)、港股通等資金比較謹慎。

今日，兩市股指高位震蕩，市場交投活躍，兩市成交額超1.1萬億元。

其中，據(jù)Wind統(tǒng)計，北向資金3月7日連續(xù)第二日現(xiàn)凈流出，凈流出金額39.7億元。具體來看，中國平安、五糧液(71.74 -3.04%,診股)、貴州茅臺(737.90 -1.43%,診股)分別遭凈賣出3.17億元、2.81億元、1.99億元，凈賣出金額居前;洋河股份(111.00 -3.85%,診股)、恒瑞醫(yī)藥(69.00 -1.96%,診股)分別獲凈買入2.18億元，1.56億元。此外，美的集團(46.66 -1.91%,診股)今日遭凈賣出1.23億元。(注：美的集團QFII/RQFII/深股通持股逾27%，距深港通28%的禁買線僅一步之遙。)