7月12日發(fā)表日本學(xué)習(xí)院大學(xué)教授、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊藤元重的文章《后疫情時(shí)代的世界經(jīng)濟(jì)》，伊藤元重在文中指出，受疫情影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，股價(jià)和債券價(jià)格卻很堅(jiān)挺。市場(chǎng)相關(guān)人士把現(xiàn)在的興旺景象稱為“新冠泡沫”。他認(rèn)為，如果財(cái)政金融政策刺激經(jīng)濟(jì)的“神力”衰減后，經(jīng)濟(jì)很可能陷入長(zhǎng)期低迷，股票和債券可能發(fā)生大幅調(diào)整。文章編譯如下：

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前主席伯南克早前把新冠危機(jī)比作暴風(fēng)雪，稱“在此期間誰(shuí)也無(wú)法外出，因此需要提供政策支持，以免彈盡糧絕”。

　　這一比喻也帶有一種期待感，即如果能熬過(guò)較短的一段時(shí)間，生活很快會(huì)恢復(fù)原樣。

　　但是從目前狀況來(lái)看，疫情似將長(zhǎng)期持續(xù)，經(jīng)濟(jì)不會(huì)很快得到恢復(fù)。

　　根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的預(yù)測(cè)，今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率恐怕會(huì)創(chuàng)下自上世紀(jì)30年代以來(lái)的新低。

　　不能讓這次新冠危機(jī)成為引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期混亂的開(kāi)端。

　　世界經(jīng)濟(jì)大蕭條之所以可能長(zhǎng)期持續(xù)，主要有兩大原因。一是各國(guó)采取的保護(hù)主義政策，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)混亂。另一個(gè)原因是，金融政策失敗導(dǎo)致貨幣貶值，進(jìn)而使財(cái)政和金融領(lǐng)域發(fā)生混亂。

　　重要的是，保護(hù)主義與經(jīng)濟(jì)不僅存在因果關(guān)系，會(huì)給經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，還與經(jīng)濟(jì)存在反向因果關(guān)系，即經(jīng)濟(jì)混亂也會(huì)加劇保護(hù)主義勢(shì)頭。如果各國(guó)經(jīng)濟(jì)上的困難持續(xù)存在，保護(hù)主義的壓力將會(huì)增大。

　　在新冠問(wèn)題發(fā)生之前，就已經(jīng)出現(xiàn)保護(hù)主義動(dòng)向。

　　2008年發(fā)生雷曼危機(jī)后，保護(hù)主義的動(dòng)向擴(kuò)大。而新冠危機(jī)也許會(huì)進(jìn)一步加快這一勢(shì)頭。

　　雷曼和新冠這兩個(gè)危機(jī)相繼發(fā)生后，社會(huì)變化將進(jìn)一步增大。

　　如果在雷曼危機(jī)時(shí)就已在發(fā)酵之中的問(wèn)題，借助新冠疫情蔓延而一舉暴露出來(lái)，后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也會(huì)受到很大影響。

　　雷曼危機(jī)后的變化具有一個(gè)很大的特點(diǎn)，即政府從財(cái)政和貨幣政策兩方面采取了大膽的刺激措施。盡管如此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)依然遲緩。日本這個(gè)現(xiàn)象特別突出。在美國(guó)、歐洲等其他發(fā)達(dá)國(guó)家中，也出現(xiàn)了同樣的傾向。

　　大約在30年里一直持續(xù)下行的長(zhǎng)期利率就是一個(gè)代表性例子。它也跟發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)“長(zhǎng)期停滯”有關(guān)。

　　從“經(jīng)濟(jì)正面臨危機(jī)，所以不管好歹必須行動(dòng)”的意義上說(shuō)，此次的財(cái)政金融政策力度將超過(guò)雷曼危機(jī)時(shí)。這將推動(dòng)長(zhǎng)期利率進(jìn)一步下行。

　　在這種背景下，3月曾陷入困境的金融市場(chǎng)，其后得以明顯好轉(zhuǎn)。股票、債券等的價(jià)格得到恢復(fù)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然慘淡。

　　盡管市場(chǎng)動(dòng)向與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在很大差距，但如果金融市場(chǎng)能正確反映經(jīng)濟(jì)狀況，將來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)迅速恢復(fù)。

　　不過(guò)，我無(wú)法做出那么樂(lè)觀的預(yù)測(cè)。

　　市場(chǎng)相關(guān)人士把現(xiàn)在的興旺景象稱為“新冠泡沫”。如果財(cái)政金融政策刺激經(jīng)濟(jì)的“神力”衰減后，經(jīng)濟(jì)很可能陷入長(zhǎng)期低迷，股票和債券可能發(fā)生大幅調(diào)整。

　　明明實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，股價(jià)和債券價(jià)格卻很堅(jiān)挺，這種情況從雷曼危機(jī)以來(lái)一直頻頻出現(xiàn)。只不過(guò)新冠疫情讓這種情況變得更加明顯。

　　造成這一情況的根本原因，是被稱為“三低”的“低利率”“低通脹”“低增長(zhǎng)”。在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯的狀況下，民間部門的資金需求減弱，進(jìn)而導(dǎo)致長(zhǎng)期利率下降。

　　政府部門在彌補(bǔ)民間資金需求不足，并持續(xù)制造財(cái)政赤字，因此政府債務(wù)不斷膨脹。

　　由于利率很低，財(cái)政的負(fù)擔(dān)就輕，即使債務(wù)不斷增加，財(cái)政運(yùn)作也不會(huì)立即受到影響。其結(jié)果，公共債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　由于新冠危機(jī)，“三低”潮流進(jìn)一步加劇，在日本以外的其他國(guó)家也出現(xiàn)。一些人把國(guó)外的這種現(xiàn)象稱作“日本化”。

　　為克服目前的危機(jī)，政府要擴(kuò)大財(cái)政支出，而日本銀行大膽的寬松貨幣政策對(duì)此形成了支持。其結(jié)果，日本股市上漲至高位。

　　問(wèn)題在于，始于雷曼危機(jī)后、在新冠危機(jī)中加劇的上述動(dòng)向，在今后能夠持續(xù)下去嗎?

　　值得注意的是今后長(zhǎng)期利率的動(dòng)向。如果它迅速上漲，金融市場(chǎng)很可能陷入巨大的混亂之中。利率上漲的最大原因，是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)導(dǎo)致民間資金需求擴(kuò)大。

　　非常希望經(jīng)濟(jì)得以恢復(fù)，但如果利率出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)，就會(huì)有麻煩。不可否認(rèn)，利率上升的影響不僅限于日本國(guó)內(nèi)，還有可能波及國(guó)外。