近日，森馬服飾(002563.SZ，下稱“森馬”)一紙擬出售資產的公告，似乎成了其股價接連上漲的“助推器”，同時也引起監(jiān)管層的注意。

　　7月23日晚間，森馬發(fā)布股票交易異常波動公告，公司股票于7月21日、22日、23日連續(xù)三個交易日內收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。

　　不過，截至7月25日收盤，森馬股價為7.87元/股，跌幅5.18%。

　　就在7月20日，森馬發(fā)布公告稱，其董事會審議通過《關于擬出售全資子公司暨關聯(lián)交易的議案》，同意公司擬向公司股東森馬集團出售全資子公司法國Sofiza SAS100%(擁有Kidiliz集團100%股權)的資產和業(yè)務。

　　森馬在公告中表示，通過出售子公司，公司實現(xiàn)剝離Kidiliz集團的資產及業(yè)務，有利于降低公司經營風險，避免公司業(yè)績遭受更大損失。

　　7月21日，深交所發(fā)出關注函，要求森馬服飾說明本次交易是否形成同業(yè)競爭，是否存在利益輸送，并詳細說明完成收購后短期內再次出售Sofiza的原因及合理性等問題。

　　27日晚間，森馬回復了關注函。其表示，本次擬出售的Sofiza公司與森馬股份現(xiàn)有業(yè)務不存在實質性的同業(yè)競爭，本次交易不會影響公司的正常生產經營。

　　走到計劃剝離資產的這一步，意味著森馬的日子并不好過，業(yè)績下滑、高庫存、童裝擴張失利等問題凸顯。

　　7月24日，時代周報記者致電致函森馬董秘辦，截至發(fā)稿未獲回復。

　　剝離虧損童裝業(yè)務

　　此次森馬擬出售的全資子公司法國Sofiza SAS是其于2018年斥8.44億元巨資收購的資產，到如今計劃出售也就大約2年時間。

　　彼時，森馬在收購法國Sofiza SAS100%股權的公告中表示，Sofiza SAS擁有Kidiliz集團100%股權，而Kidiliz集團是歐洲中高端童裝行業(yè)的領軍企業(yè)，旗下?lián)碛?0個自有童裝品牌以及5個授權業(yè)務品牌。

　　然而，這家知名的服裝集團卻沒有給森馬的業(yè)績帶來積極影響。

　　在收購交易中，森馬曾披露，截至2017年12月31日，Kidiliz集團公司負債總額就高達2.10億歐元，2017年營業(yè)收入為4.27億歐元，稅前凈利潤-0.24億歐元，稅后凈利潤為-0.27億歐元。

　　在收購完成以后的兩年時間里，Sofiza SAS的業(yè)績并沒有得到扭轉。

　　據森馬披露，Sofiza SAS公司2018年第四季度、2019年及2020年第一季度的利潤總額分別為-4883.58萬元、-3.07億元、-1.21億元。

　　森馬在公告中也坦言，因為歐洲經濟持續(xù)不景氣，Kidiliz集團主品牌業(yè)務營收持續(xù)下滑，店鋪逐年減少，主營業(yè)務虧損嚴重，且虧損呈放大趨勢。

　　“特別是在全球新冠肺炎疫情暴發(fā)后，Kidiliz集團主要經營地區(qū)法國和意大利，以及整個歐洲市場經濟遭受重大損失，影響深遠，經營風險進一步放大，對公司的業(yè)績造成不利影響。”森馬方面表示。

　　27日晚間，森馬在回復函中強調，本次交易的目的是降低公司經營風險，避免公司業(yè)績遭受更大損失，不以競爭為目的。在森馬集團持有Sofiza公司及其旗下Kidiliz集團全部資產及業(yè)務期間，Sofiza公司及其旗下Kidiliz集團將不會在中國境內開展新的經營業(yè)務或擴大經營原有業(yè)務。

　　存貨規(guī)模高企

　　在收購Sofiza SAS的2018年，森馬直言“如果交易順利完成，公司將成為全球童裝行業(yè)重要參與者”。

　　但如今看來，森馬距離這一目標尚有差距。

　　實際上，近幾年森馬的童裝業(yè)務已經超越休閑服飾業(yè)務成為上市公司重要的業(yè)績支撐。

　　從財務數(shù)據來看，森馬2019年年報顯示，其兒童服飾業(yè)務的營業(yè)收入為126.63億元，占總營收的65.49%，同比增長了43.5%;休閑服飾的營收為65.44億元，占總營收的33.84%，同比減少了3.64%。

　　7月26日，紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄對時代周報記者表示，森馬旗下的巴拉巴拉童裝業(yè)務已遠超主品牌森馬服飾。森馬服飾業(yè)績持續(xù)低迷、巴拉巴拉等童裝品牌矩陣快速發(fā)展，巴拉巴拉在大眾童裝市場發(fā)展占據領導地位。

　　程偉雄表示，巴拉巴拉的發(fā)展瓶頸也非常明顯，在童裝大眾市場，以安踏兒童為代表的國內童裝品牌群體，對巴拉巴拉現(xiàn)有地位沖擊比較大。

　　雖然童裝業(yè)務發(fā)展勢頭迅猛，但在疫情影響之下，森馬仍將面臨業(yè)績下滑、庫存高企的壓力。

　　7月14日，森馬發(fā)布公告顯示，預計今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為0―7221.06萬元，而去年同期約為7.22億元。

　　其表示：“受新冠肺炎疫情影響，公司境外業(yè)務虧損加大。”

　　此外，由于包括合并轉入KIDILIZ集團存貨的原因，2018年末，森馬存貨上升到44.17億元，雖然2019年末下降到41.09億元，但存貨依然較高。

　　另據Wind數(shù)據統(tǒng)計，今年一季度，森馬的庫存周轉天數(shù)達到了226.81天，比去年同期的159.18天高出67.63天。

　　海外業(yè)務不易

　　森馬剝離資產的舉措同時折射出，中國本土服裝海外業(yè)務布局伴隨著風險，收購之后的整合之路也并非一帆風順。

　　7月26日，服裝行業(yè)專家馬崗對時代周報記者表示：“收并購是企業(yè)資本化后，快速獲得品牌力及渠道商的一種途徑，是企業(yè)擴張階段常見的方法。但運作難度大的原因在于整合，資源整合、文化融合、多區(qū)域管理等，都需要探索。”

　　以被譽為“中國版LVMH”的山東如意科技集團有限公司(下稱“如意科技”)為例，收購大量國際品牌并不意味著可以運作成功。

　　譬如，日本服裝企業(yè)Renown在2010年被如意科技收到麾下。今年5月15日，Renown正式申請破產保護，其債務規(guī)模高達1.3億美元。

　　與此同時，如意科技在近年斥巨資收購一系列歐洲奢侈品后，正在面臨越來越大的債務壓力和融資壓力。

　　3月11日，資信評估機構大公國際將如意科技主體信用等級調整至AA-，評級展望為負面，并將其及相關債項移出信用觀察名單。

　　大公國際認為，如意科技短期償債壓力很大。

　　截至2019年6月末，如意科技總有息債務為317.75億元，其中短期有息債務為149.84億元。

　　服裝行業(yè)的“國際夢”并不好做。

　　江蘇企業(yè)三胞集團對英國百年百貨House of Fraser的收購以及拉夏貝爾對Naf Naf SAS的收購，最終也均以收購標的沒落或進入司法清算程序告終。

　　“類似森馬、如意兼并購國外品牌，直接從國內市場大踏步運營全球市場，對于本身國內市場尚未夯實的品牌來說，顯然是一大挑戰(zhàn)。”程偉雄坦言，用慣性經營思維去面對國際品牌全球市場運營，一般難以突圍，繳納巨額學費才知海外業(yè)務之不易。